超声电子PCB业务景气度高

兴业证券今日发布研究报告，超声电子PCB业务景气度高，HDI满产、CCL自制率提高，提升综合毛利率。触摸屏大幅扩产，触控模块成为公司未来弹性所在，第一阶段放量在即。公司正在从产业链下游向盈利空间更大的上游延伸，垂直一体化进程稳步推进中。作为国内PCB龙头和触摸屏技术积累较早的公司之一，值得看好。将2011年至2013年公司每股收益由0.50、0.66、0.70上调至0.53、0.69、0.99元，维持公司 “推荐”评级。

基于公司2011年4月25日公布2011年1季报，报告期内公司实现营业收入7.39亿元，同比增长13.83%，环比下降8.57%；归属于上市公司股东净利润3893.27万元，同比增长61.13%，环比下降21.60%，每股收益为0.09元，符合预期。

1季度公司产品毛利率20.2%，同比提升两个百分点，环比提升0.3个百分点，是营收小幅提升，而净利润有较大提升的主要原因。此前HDI板一直面临降价压力，直到智能手机的火爆点燃了对高阶HDI板的强烈需求，给PCB厂商带来了稳健成长。公司是国内少有的具备高阶HDI板生产能力的厂商之一，今年1季度HDI板供不应求，价格上涨。另外HDI三阶技改完成，产能由不到1万平米提升到超2万平米，进一步提升PCB产品毛利率。预计HDI板供给偏紧的情况将在一段时间内持续，所以不担心铜价波动影响产品毛利率，可以将涨价转移给下游客户。

公司目前将主要精力集中在CTP上，在这方面已有四年的积累，未来将大力提升电容式触摸屏技术和规模。今年下半年是公司CTP业务放量的第一个阶段。在建的电容式触摸屏技改项目将于7月投产，新增产能4.5万平方米/年，折合3.5寸屏1000-1200万套/年。公司对产能爬坡速度相对乐观，预计7月产能利用率即可达到80%，8月提升到90%，9月满产。新募投的项目将投资6个亿，进行电容式触摸屏产业化建设。新增年产能25 万平方米，折合3200万套。60%以3.5寸计算，40%以7-10寸计算，其中10%为10寸。表明公司的电容式触摸屏模块将在小尺寸和中大尺寸屏均有覆盖。产能大幅提升，届时是触摸屏放量的第二个阶段，CTP业务将再上一个台阶，分享智能手机、平板计算机盛宴。预计2013年1月投产，贡献营收12.46亿元，税前利润1.56亿元。公司有良好的客户基础，潜在客户包括中兴、联想、天宇、索爱等，都是公司PCB产品的大客户，订单乐观。

公司现有CCL产能700万平方米/年，解决公司PCB产品的一部分原材料需求。新募投的高性能特种覆铜板技术改造项目，计划投资2.5亿元，新增产能690万平方米/年覆铜板及半固化片，2013年1月正式投产，届时公司的CCL产能将翻番。CCL技改是一项投入少，收益明显的项目。近年来公司对环保板的需求越来越大，且环保板毛利率较普通板更高，扩建能够减少公司PCB产品对上游的依赖，提高原材料自给率，降低成本，增强交货及时性，通过产品协同效应提升PCB毛利率。该股今日现涨2.17%，报12.69元。